讀美股

這是我第一篇公司分析，就給我最熟悉的Netflix，我是很多年的Netflix訂閱戶，也關注Netflix很久，當然也是小股東之一。網路上很多文章都有分析Netflix，所以我不多講公司的競爭力，這篇重心在Q4的財報，我認為市場是過度放大低於預期的用戶預估，跟我看到的有差距，也因此現在股價是很吸引人的買點。 Netflix這次股價重挫是因為新增用戶數的預估，Q1只有2.5M，如果以兩年累積的新增用戶數趨勢，加上Q1的預估，兩年累積新增用戶數是2017年以來最低。   因為2020年疫情的關係，所以Netflix的新增用戶大增，市場跟公司的說法都是有pull forward，把很多用戶提前拉到2020年，總共新增36.6M用戶。2021年因為開始解封，只有新增18.2M，如果把2020-2021年的新增用戶數平均起來，跟之前每年的趨勢相比，可以得到下一張圖： 可以看到，過去兩年平均後，其實新增用戶數的趨勢跟2018-2019年是一樣的， 並非像市場擔心的成長大幅放緩。但是，這張圖也可以看到，疫情對Netflix來說，並沒有任何pull forward的效果，有的話只有一年，根本沒有任何結構性的改變。這個就跟我原本預期的結構性變化不同，我原本預期上面的圖可以看到最後兩年是創新高，結果不是，這也使得2022Q1的新增用戶數令人擔憂是以後的新常態。 這是Netflix的問題，還是串流產業的問題？針對產業來看，可以看Netflix的競爭對手Disney+的狀況，2020年Netflix新增36.6M，Disney+是68.4M，Disney+是Netflix的1.87倍，2021年Netflix新增18.2M，Disney+34.9M，Disney+是Netflix的1.92倍，Disney+因為用戶數1.29億，低於Netflix的2.21億，所以Disney+的新增用戶比Netflix多是合理的，而以倍數上來看，其實過去兩年並沒有差太多，所以可以說串流產業在2021年整體性大幅放緩，而非只有Netflix遇到。 以Netflix過去兩年的趨勢來看整個產業的趨勢，疫情對串流產業沒有發生結構性的改變，並沒有改變成長的軌道，再以Netflix跟Disney+的用戶規模來看，串流產業最容易取得新用戶的時代已過，雖然用以全球TAM 10億用戶數的潛在規模來看，滲透率還只有20%，但

上一篇我承諾過是近期最後一篇關於美國大盤了，但這一篇是友情贊助，是我一個看總經策略朋友寫的，他是我看過最認真最厲害的總經策略的人，認真程度無可挑剃，整天都在看投資跟市場，資料也是自己抓，圖也是自己畫，不像很多人都是抓現成的圖(包含我偶爾也會><，但我不是總經分析專門的)，最大的差別是，他是有部位的總經分析師，很多看總經的沒有部位，所以常常講“在觀察”，“要等xxx出來才能做判斷“，“區間震盪”，“區間盤整“等等，我在法人最常聽到的就是這個，所以沒部位的總經分析師講出的看法，講好聽點，只能聽聽參考。 所以以下是我這位朋友寫的東西，但因為他是寫給法人的，投資建議上不是真話，所以我會補充一些他的真心話，當然，有部位的總經分析師不見得會看對，常常看錯，但至少不會死不認錯，會根據市場狀況做調整，所以這篇可以看看他分析的內容跟角度，然後學起來。 以下黑色字是他的內文，紅色斜線的字是我的補充說明 首先是他的標題跟結論：不入虎穴，焉得虎子，理由是縮表利空已反應約六成，科技成長股或見利空鈍化跌深反彈建議1.)反彈轉弱減碼待下半年回補；2.)搭配循環股對沖公債殖利率上行壓力 (這標題跟理由是寫給投信聽的，但他實際上的想法是下半年可能硬著陸，景氣可能轉衰退） 5個重點： 1. 1月股市下跌可拆分為上旬成長股領跌(殖利率上行、殺估值)，下旬齊跌且龍頭股補跌 2.從縮表流量、存量評估及與升息替代性，預估縮表利空已反應約六成 3.Fed put消失且通膨預期需倚賴鷹派政策重新定錨，股市評價承壓回歸基本面 4.看好非美股市、循環股表現，美股、科技成長股評價恐再修正。上半年著重循環及價值股，下半年回補藍籌成長股，國家配置再平衡 5.尖牙股科技龍頭基本面強勁，評價回落至近年低檔，可選擇1.)有獲利成長支撐或見利空鈍化跌深反彈，2.)搭配循環股對沖公債殖利率上行壓力 今年走勢可拆分年初至 1/18( 殺評價 ) 及 1/18 後 ( 齊跌 & 反彈 )  ， 至1/18前反應Fed縮表訊息，美股跌4%，成長股跌7.4%、循環/價值股僅跌0.6%及0.2%   齊跌段半導體跌16%最弱、軟體跌幅減輕；但自下旬起普跌2%，防禦/低波動股抗跌 成長股龍頭普跌、佔指數跌點四成，猶如去年陸股殺報團， S&P500自年初4,766跌至1/27低點4,327點，FAAMNG、Tesl

過完年的第一篇，仍然是美股大盤，最近寫了三篇，但應該是近期最後一篇了。 這篇是關於在過年前美股發生單日從低到高上漲4%的情況，媒體稱為大奇蹟日，這天剛好是最近的底部，很長的下影線在技術分析上也具有重大意義，因為之前我研究過單日大漲 4% 通常發生在空頭，所以我好奇對這日內大反轉做了個研究。 先看看圖，單日反轉 4% 出現在何時： 就用目測的，其實跟單日大漲 4% 很類似，發生在三個點 大空頭初段，像 2000 年初期， 2000 年 3 月跟 4 月都發生過， 2008 年初期， 1 月發生過， 2008 年主跌段初期 9 月發生過 大空頭末段， 2002 年 10 月， 2009 年 3 月 短空頭末段， 1987 年跟 1998 年 多頭修正末段， 2010-2011 的歐債危機， 2018 年 Q4 修正 20% 的最後幾天 單日反轉 4% ， 70% 發生在空頭，有趣的是，發生在多頭修正的大奇蹟日，幾乎都在 2010 年後。 再來看一下統計數據，總共從 1982-2020 年，總共 9760 交易日，單日反轉 4% 以上發生 59 次，機率 0.6% ，就是黑天鵝事件，看一下未來 5 天到半年的報酬率跟勝率。 樣本數是足夠，但我沒有做統計檢定，不過以我之前的經驗，單日反轉 >4% 後的勝率是顯著的低，但報酬率是不差的。 再來拆開 2009 前跟後 可以看出， 2009 年後把整個勝率跟報酬率拉高，跟目測的結果一致， 所以可以說，今年發生的單日反轉 4% 以上，有可能是多頭修正的底部，跟 2010 到 2020 年一樣 ? 所有的多頭修正看起來都像空頭，所有的空頭初期都像多頭修正，很難以單日反轉做單一的依據，這指標在2009年以前是明確的空頭指標，不會領先發生，但至少可以幫助我們躲過一大段修正，但2010年後，就不一樣了，每個時空背景不一樣，還是要看一下當初狀況， 2009 年後發生在兩段，一個是 2010-2012 歐債危機，一個是 2018 年 Powell 有名的 far from neutral 之後的 Q4 修正，歐債危機 FED 繼續做 QE ， 2018 年是升息到末段， 2019 年就不動了，且這兩個時期都是大QE時代，也是三低的時代， 如同我之前說的。 但現在並非大QE時代，我們面臨40年沒看過的高通膨，FED也是過去10年最不想太鴿派