讀美股

飛機供不應求 根據金融時報報導，現在航空公司要等兩年才會有新的單走道飛機，飛機分單走道跟雙走道，單走道是Airbus跟Boeing的主力，航空公司現在也最愛單走道，省油是很大原因，然後單走道的載客量跟航程都有再增加，現在發生需要等兩年也不意外，疫情前這兩家的訂單就累積了七年左右，疫情又讓供應鏈吃緊，然後飛機製造又是寡占，航空公司在怎麼急，除了這兩家，也找不到其他家可以補，消費者更不會想坐中國或俄羅斯製造的飛機，現在是等生活在正常化了，Boeing跟Airbus就等於是躺著數錢，但問題是，生活何時可以回到疫情前的正常呢？ Airlines ordering popular single-aisle jets used on short-haul routes face a two-year wait for delivery as supply constraints persist, according to Airbus, the world’s largest aircraft-maker. demand from airlines for the company’s A320 family of jets was so strong that “by and large” delivery slots for larger orders were now around 2024-25. There is a supply constraint for the most desirable assets out there   .   .   .   on the single-aisle, this points towards the A320 and A321 and now also the A220. demand was fundamentally being driven by the need for more fuel-efficient aircraft. The Covid crisis has accelerated the realisation that the transition to more   .   .   .   fuel-efficient technology is inevitable. with many car

  金融Conference 有幾家金融公司在參加12初高盛論壇的Comment，對景氣仍十分看好，目前沒看到變差，就業市場持續吃緊，短期難以改善，供應鏈也是，供給端的狀況跟其他公司看法差不多，所以通膨仍是大問題，就是結構性通膨了，高盛提到得特別重要，我們習慣低通膨太久了，這一代沒人經歷高通膨，這對金融市場跟消費者行為都是需要調整，FED也是，明年或許通膨會緩解，但絕對是高於歷史平均。 JP Morgan (JPM) So my view on the economy, U.S. and global, is definitely positive. And the economies are doing well, and the business environment is very positive. When you look at consumer confidence, it's very high, which is looking at our own credit card numbers. And at the moment, when you look at expenses -- the amount of money [spending] through credit cards is around 17% higher than it was pre-pandemic. And it's across all items except airlines, which is a bit lower. So the consumers have a great balance sheet. They have accumulated savings over this time. And you can see all the reasons for that is people are gradually coming back into the workforce, but it's happening at a slow pace. The demand for jobs and people to do jobs is very high. The participation rate in the labo

接續上一篇的BNPL。 產業規模方面，BNPL在2020年佔全球電商約2%，預估在2024年可以到4%，美國BNPL目前80%是在線上購物，但線下的市場也開始擴張。 一項新科技的興起，自然會引起反對意見，對BNPL的反對，不外乎取得債務變得很容易，BNPL使用者容易不按時還款，讓低收入者或是無法取得信用的消費者可以借錢，BNPL公司的壞帳問題等等，這些都圍繞著BNPL會造成不負責任的財務行為，就很像很久遠以前台灣的現金卡引發的卡債風暴一樣。 幾個數據可以破除這種誤解，超過80%的BNPL用戶在銀行有足夠的存款去支付，可以看出並非是低收入戶才會用BNPL，BNPL反而變成是支付偏好，而非被迫選擇的支付選項。澳洲有74%的使用者是用debit card還款，而非信用卡，銀行有錢才會用BNPL，而非以信用卡債養BNPL。Afterpay的loss rate 佔GMV的比例從FY2017 1.7%下降至FY 2020的0.9%。 另外，來聊ㄧ聊對Visa/Mastercard的影響。 2021年Visa跟Mastercard 的股價都是負報酬，大幅落後S&P 500，這是很少見的情況，股價疲弱的一個說法就是BNPL對這兩家公司的威脅。 Visa/Mastercard可以強大那麼久，主要是這兩家公司創造了多邊的網路效應，這包含對銀行，商家跟消費者，而BNPL也有雙邊的網路效應，在於消費者跟商家，缺少了銀行這塊，下面這張圖可以看的出來，BNPL是連結消費者跟商家，銀行就直接給商家錢，所以BNPL的網路效應是比信用卡網路來的低，這張也可以看出，沒有Affirm，其實銀行也可以做BNPL。 Affirm這張圖，也點出一個地方：Visa/Mastercard在哪裡？過往Visa/Mastercard很像是Affirm的位置，BNPL的崛起似乎逐漸取代Visa/Mastercard，信用卡網路跟BNPL網路都是支付網路，兩種網路正在互相衝撞。 但其實信用卡網路仍參與BNPL的網路，因為帳務清算仍須用到信用卡網路，且別忘了上面有提到，80%的BNPL使用者採用debit card付清款項，而debit card仍需要Visa，只是處理費低很多，目前來看，BNPL的崛起是讓信用卡網路賺到的錢變少了。 另外，相對於信用卡網路，BNPL公司是有掌握顧客關係，信用卡網路在這塊很弱，有任何

來看一下房市相關企業的財報，美國房市很強，但房價撐得住嗎？ Toll Brothers (TOL) 營建商TOL的財報，房市還是強，美國人也買房抗通膨？不過美國房市看起來似乎有結構性的需求，而非循環性因素，TOL有提到人口因素以及美國人對工作跟家庭態度的轉變。 Net income and earnings per share were $374.3 million and $3.02 per share diluted, compared to net income of $199.3 million and $1.55 per share diluted in FY 2020’s fourth quarter. Home sales revenues were $2.95 billion, up 18% compared to FY 2020’s fourth quarter; delivered homes were 3,341, up 14%. Backlog value was $9.50 billion at fourth quarter end, up 49% compared to FY 2020’s fourth quarter; homes in backlog were 10,302, up 32% Demand remains very strong. The housing market continues to benefit from solid fundamentals, including favorable demographics, pent up demand from over a decade of underproduction of new homes, low mortgage rates, a tight resale market, and permanent changes to the way Americans view life, work and home. We believe these trends will continue to drive strong demand for our first-time, move-up and active adult communities well

來一些Update，這是比較定期的，除了企業與產業消息之外，我也會簡短寫一些想法跟觀察，有些有趣的圖也會分享一下。 Costco (COST) Costco的FY2022Q1財報，主要數字都是比分析師預期好，完全不受基期影響： 營收YOY +17% (beat 1.9%)，Comp YOY +15%，Adjusted Comp YOY +9.8% (Beat 90 bps)，EPS 2.98 (YOY 13.7%) Traffic YOY 6.8%，Ticker YOY 7.7% 電商Adjusted Comp YOY 13.3%，北美以外地區 Adjusted Comp YoY 10.9% OP Margin 3.4% (Beat)，去年同期是3.3% COST對通膨的看法，供應商的通膨4.5%-5%，有在加速，其實也跟美國 headline CPI 6%附近的數據一樣 (最新的是6.8%)，Delay的情況還是有。 About 79% of our import containers are late by an average of 51 days, a few percentage of those are actually a few days early, and many of them are a few days more than 51 late. For Q1 '22 and talking with our merchants -- senior merchants, we estimate that overall year-over-year price inflation to be in the 4.5% to 5% range. That's a little bit higher of an estimated inflation rate that I discussed a quarter ago, but I think pretty consistent with what you read out there. [NOTE: this compares to 1-1.5% in March, 2.5-3.5% in May, and 3.5-4.5% in September]” COST談到議價能力，這

首先來講我最近在研究的FinTech領域，Buy Now, Pay Later，簡稱BNPL，這是過去三年在成熟國家興起的支付型態，可以投資的公司並不多，目前最純的只剩Affirm，原本還有Afterpay，但已經在2021年8月被Square買下，PayPal自己也有BNPL，所以要投資BNPL的話，Affirm是純度最高的。 什麼是BNPL？首先先來看看信用卡產業，凡是已存在的產業都會產生問題，新興產業就是要找出題目，針對已存在產業的問題，提出解決的方案，可以成功破解的話就會帶來高速的成長，而在競爭策略就是可以用最有效的方式提供最好解決方案。BNPL所要面對的產業，就是信用卡產業。 美國的信用卡起源1800年代的charge card，此卡片可以賒帳，但月底就要付清，且局限於單一商家。直到1958年Bank of America發行的信用卡，提供循環信用，且針對多種商家，促成信用卡開始起飛。但進入2000年，信用卡的發行量每年只成長1%，主因是市場已成熟，美國人口成長率放緩，加上2008-2009年金融海嘯的衝擊，美國民眾願意申請信用卡的意願降低，2009年平均每人有3.7張信用卡，2019年滑落到2.7張。此現象也正好與簽帳卡的興起有關。 信用卡雖然提供信用，提供消費的便利性，但也衍生出不道德的問題，高額的循環利息跟延遲付款費用，不透明且複雜的循環利息計算方式，難以管理，消費者會忘記繳款日期，特別是有多張卡片的時候，然後銀行也不會主動提醒消費者要繳錢，因為銀行希望的就是消費者用到循環利息。美國人2020年信用卡債就有409億美金，消費者陷入卡債，銀行就賺越多。 在金融海嘯後，美國人對債務的偏好降低，特別是年輕世代，根據調查，55%的千禧世代不願意有信用卡，這使得18-29歲的美國人口中只有1/3有信用卡，在千禧世代中，50%的支付來自於簽帳卡。也因此，控制信用跟債務成為主流。 BNPL的出現，正好解決了信用卡的問題，BNPL類似銀行提供分期付款，但BNPL跟分期付款還是有差異，根據我研究的結論，主要有2項： 1. 便利性跟低摩擦力：有很多人有申請分期付款的經驗，要寫一些文件，簽名蓋章，銀行問一堆問題，然後才拿得到有利息的貸款，BNPL不一樣，以App切入，申請不到1分鐘，然後就可以在購物時按下App，就會出現還款方案。此外，銀行分期付款不跟購物體驗綁在一起，而

Hi，歡迎光臨我的部落格，我投資美股已經十幾年，經歷兩次熊市，所以算是美股老司機，總經，大盤，產業與個股都算熟，因此，本部落格聚焦在美股，其他海外股票也可以，不會講台股。 我寫部落格的目的有兩項：人生規劃與整理研究想法。 人生規劃部分，我在所謂的"法人“待了十幾年，也累積到足夠財富，基本上是不怕沒工作，但家人怕我太早不工作，所以我還是繼續在公司看公司政治戲劇，可能過幾年我就不想看了，寫這部落格，也是為未來鋪路，一方面看起來真的有做事，因為寫作也算一種，一方面看能不能認識更多同好。 我平日看很多東西，之前當研究員也是一直寫報告，所以了解寫作或寫報告對投資的好處，最根本就是整理想法，讓自己研究的公司看法可以用自己的想法寫出，所以寫部落格，就是做整理。 本部落格的內容，主要以產業跟公司為主，包含deep dive，跟簡單的update，偶爾或來解析美股大盤，但就是偶爾，我是基本分析派，認為長期投資才可以真的賺到財富，但我又很喜歡看總經策略，只是很少依照解盤的方向去做，畢竟，沒人可以完美預測，專注在公司基本面是我的主力，所以解盤就是興趣。 除了以上之外，因為我在法人待很久，看了很多政治戲碼，所以不定期的會寫個法人的世界，讓大家知道所謂的法人到底在幹嘛。 我也不會做什麼投資建議，就是會揭露有沒有買，會寫出來的產業跟公司就是看好的，我也會誠實說出我的想法，我沒有要賣你產品，所以要不要買就請自行判斷，我不帶進也不帶出。 因為這部落格沒有訂閱，訂閱就是對會員有承諾，我不想承諾任何東西，所以不用期待我會定期出文章了。 最後，就讓我們一起讀美股