美國股市 #1：美股投資環境改變，從3低變成3高，市場正進行激烈的類股輪動，要小心高成長股掉下來的刀子
最近美股雖然持續上漲，但漲的產業已經跟前十年很不一樣了，過往市場的最愛：高成長科技股，像是雲端，網路，從去年11月以來紛紛破底，其實去年高成長科技股經歷三次這種劇烈修正，或許這次又是個好的買點？
從2010-2020年後金融海嘯時代，是高成長股的時代，特別是網路跟雲端，可說是無腦買，有修正買進放一年都會賺錢。原因可分為基本面跟總體經濟面，基本面大家都很熟悉，網路技術大幅成熟，成為我們生活最大的部分，沒手機沒網路比沒食物吃沒水喝更嚴重，所以看到FANG，FAANG，FAAMG，SaaS，還有半導體，營收一直往上，股價無腦瘋狂上漲，這些公司是有基本面。
總體經濟面也是Favor這些高成長股，金融海嘯後，FED推出QE1，QE2，無限QE等等，最大的原因就是私部門在去槓桿，消費力道不強，所以經濟低成長，只有FED有能力擴張資產負債表，所以FED丟錢到實體經濟，希望刺激成長跟通膨，但故事大家都知道，2010年代是低成長低通膨，所以FED低利率，就是3低環境。
現在來看，2010-2019年因為私部門去槓桿，大量QE無法刺激總體需求大增，所以總體經濟變低成長，因此高成長變成稀缺，所以投資人湧入高成長科技股，低成長遭成低膨膨，這期間我們經歷1-2%的舒服通膨狀態，所以FED不用急著升息，維持低利率，低利率環境就斷高成長股有利，所以3低環境造成了科技股的正向循環。
但現在，投資環境開始在改變，疫情過後，供應鏈遭到破壞，這是大家知道的是，造成的結果是總體供給的短缺，這是在2010-2019年未發生過的事情，也是我們過去20年未遇到過的事情，但疫情過後，供給結構性的破壞，經濟學就是供給跟需求兩條線，當供給有結構性短缺時，就發生下圖的狀況：
供給曲線結構性上調，造成的就是價格結構性往上，也就是我們現在看到通膨暴衝的情況，美國CPI年增暴衝到6.8%，這是過去30年來我們未遇過的數字，也就是過去30年出生的人沒看過的，上次到這數字是1980年，簡單說現在的通膨是我們這一代未遇過的。
當然，供給端可能改善，雖然講了一年，但不能排除這可能，且隨著生活正常化，供給也可能正常化，所以有可能供給端結構性往下。但別忘記還有需求，供給拉高了通膨的天花板，但需求決定通膨的地板。如果需求無法跟上，供給改善，自然會回到了過去十年的均衡點。
疫情發生後，需求瞬間往下，但政府強力金援，使得需求沒有遭到太大破壞，而且，美國的消費者目前的財務體質跟潛在消費力道，是過去20年最強的。首先，美國家戶債務占GDP是75%，2008年是100%。
另外，美國償債占收入比重是過去30年最低，房貸負擔甚至是歷史低點，也就是說現在美國人償債能力超強，沒甚麼債務負擔。
接下來，美國家戶財富占GDP比重是歷史新高，美國人沒這麼有錢過啊！
不過上面這張圖有可能都集中在有錢人，財富不均，但我們看告勞工的報酬：
勞工報酬占GDP比重也在增加，特看到的是在疫情過後，因為缺工，雇主只能調薪找人。這也就是說美國一般民眾的薪資水準也是好轉的。
這幾張圖可以看出，現在美國私部門的財務狀況，比2010-2019年要好，再也不用去槓桿了，又遇到加薪，消費者可支配所得變多，也因此，消費力道很強，這反應到美國的零售銷售數據，去年有一段因為基期關係，YoY有暴衝，但開始和緩後，零售銷售年增率連續6個月在10%以上，甚至到了10月-11月已經算高基期了，還是可以維持到18%。
也因此，我們可能會看到總體需求結構性的往上，2010-2019年，美國零售銷售YoY平均約3%，未來，我們可能會看到5%以上的均值，這就是總體需求結構性往上。
回到經濟學那兩條線，供給跟需求同步往上，造成的就是價格結構性往上，就算供給有往下走，但美國消費的力道與過去10年不同，需求曲線往上，就決定了價格的地板，簡單說，2010-2019年的1-2%低通膨，不太容易看見了，大通膨時代來臨，要習慣3-4%的通膨了。
高成長，高通膨，就決定了高利率，利率勢必走高，所以我們看到FED即將加速升息，下面這張圖，就不會在看到了
那些說通膨今年將放緩，FED就不會這麼鷹派的人，都是在安慰自己，就算通膨放緩，今年也是高通膨，可以看看下圖：
簡單數學運算，CPI月增率如果是過去40年的平均的話，年底美國的CPI是4%左右，還是高通膨啊！MoM要回到2010-2019年的平均，才有可能掉到2%，但這可能性大嗎？
然後低利率在現在這環境也不合理，疫情發生前，10年債的利率是2%，最高3%，現在是1.7%，在我以上的分析後，1.7%合理嗎？實質利率更誇張，疫情前還在0%，最高1%左右，現在-0.85%，這更不合理。
這篇有點長了，我想停在這，結論是，我們面對的投資環境，將從3低變成3高，高成長，高通膨，高利率，這情況完全對高科技成長股不利，如果還是依照疫情前10年的無腦買科技股，將會變得很危險。目前還是很多人有這種慣性，是該調整的時候。股市還是有可能往上，因為我們不是停滯性通膨，但在配置上應該要先打散一點，而非一股腦地買高成長科技股，現在接刀子很危險，看看ARKK盤了一個月還是破底，成長股也不是都死光光，還有很多產業有高成長的公司，評價可能合理一些。太過重壓科技股，會蠻危險的。
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